Kuidas nimetatakse müügihinnangut? Kuidas hinnata valmis äri? Tulemustega aruande saamine

Paljude Valgevene omanike jaoks tekitab raskusi ettevõtte hindamise küsimus. Finantsanalüütik Zubr Capital Viktor Denisevich räägib kõige praktilisemast hindamismeetodist ja annab valemi ettevõtte väärtuse arvutamiseks.

Ettevõtte väärtustamine on nagu malemäng. Maletaja, kes mängib valget ja see, kes mängib musta, võivad positsiooni laual hinnata erinevalt. Samuti on omanikul ja investoril tõenäoliselt erinevad vaated sama ettevõtte kohta.

Ilmselgelt on see tingitud sellest, et omanikul ja investoril on erinevad eesmärgid. Omanikult - müüa ettevõte või osa sellest võimalikult kõrge hinnaga, investorilt - osta aktsia või kogu ettevõte võimalikult väikese summa eest.

Ettevõtte väärtuse hindamisel on selle moodustamiseks peaaegu lõpmatu hulk võimalusi. Kuid kõige praktilisem ja adekvaatsem selles küsimuses on võrdlev meetod.

Selle olemus seisneb selles, et te koostate hinnangu, mitte ainult selle põhjal sisemised vahendid ettevõtteid, kuid peamiselt põhinedes teabel analoogsete ettevõtete väärtuse kohta.

Oletame, et meil on tingimuslik ettevõte "A", mis tegeleb Poolas jalatsite tootmisega. Vaatame tema näitel, kuidas kujuneb ettevõtte väärtushinnang.

Kui soovite teada oma ettevõtte väärtust, peaksite kõigepealt alustama võrdlusalusest. See tähendab, et valige ettevõtted-analoogid ja analüüsige nende väärtust. Loomulikult sõltub selle info kättesaadavus ennekõike börsi arengust ja M&A turu avatusest piirkonnas.

Esimene raskus, millega kokku puutute, on peaaegu täielik teabe puudumine sarnaste ettevõtete kohta, mille põhjal saate meie riigis hinnangut koostada. Kuidas seda probleemi lahendada?

Kontrollitud teabeallikaid on kaks:

• andmeid riigiettevõttedÜlemaailmne
• teavet M&A tehingute kohta mitte ainult Valgevenes, vaid ka välismaal

Selle tulemusena saate hulga andmeid erinevate ettevõtete, piirkondade jne kohta. Nüüd on ülesandeks valida õiged sarnased ettevõtted, mille põhjal oma hinnangu annad. Selleks vajate:

1. Tuvastage lai valik ettevõtteid teie ettevõtet iseloomustavate üldiste kriteeriumide alusel (tööstusharu, piirkond, tulu, toode või teenus).

Vaatame meie firmat "A". Kasutades avalike ettevõtete andmeid, koostame nimekirja ettevõtetest, kes tegelevad Euroopas jalatsite tootmisega. Siin on 11 ettevõtet, mis on oma põhiomadustelt sarnased meie omaga.

2. Järgmine samm on selle loendi kitsendamine nišikriteeriumide abil. See hõlmab turuosa, konkurentsi taset, juhtkonda, kasvupotentsiaali, finantstulemusi jne.

Meie näites kohandame valimit finantsnäitajate alusel. Ettevõtted, mille tulud ulatuvad 30 miljonist dollarist kuni$ 150 miljonit. Seega saime 5 ettevõtet (pimedas esile tõstetud). Tulunumbrid on miljonites dollarites.

Järgmise sammuna valime kordaja, mille alusel hindame oma ettevõtet.

Ajalooliselt on olnud 3 tüüpi kordajaid:

• intervall(määrab ettevõtte väärtuse selle tulemuslikkuse põhjal ja on kõige levinum, näiteks EV/EBITDA)
• hetk(väärtus määratakse ettevõtte majandustulemuste põhjal aruandekuupäeval, näiteks finantsseisundi aruandest)
• haru(iga tööstusharu jaoks on olemas spetsiifilised kordajad, näiteks naftaettevõtte puuraukude arv)

Oletame, et selle tulemusena on teil valim, mis koosneb 5 sarnasest ettevõttest ja igaühel neist on oma kordaja väärtus. Järgmiseks eesmärgiks on saadud andmete põhjal määrata oma ettevõtte jaoks kordaja väärtus. Selleks vajate:

1. Lõika ära analoogsete ettevõtete kordajate äärmuslikud ja/või mitteesinduslikud väärtused.

Pärast üksikasjalikumate andmete ülevaatamist leidsime, et Fenghua SoleTech AG kordne ei ole tüüpiline.

2. "Kaalu" vahetulemused

Ülejäänud ettevõtete analüüsimise järel jõudsime järeldusele, et lähtudes piirkonnast, strateegiast, turuosast, finantsnäitajatest, peaksime kordaja arvutamisel kasutama järgmisi kaalusid.

Selle tulemusena saime, et meie ettevõtte "A" kordaja on 6,296.

3. Tehke viimased kohandused(näiteks allahindlused piirkondade kaupa).

Peame mõistma, millised fundamentaalsed sõltuvused mõjutavad kordaja kujunemist.

Seda sõltuvust väljendab valem, mis esmapilgul tundub kohutavalt keeruline.

EV/EBITDA = f(G,Ke,MARG,T) = f(G,BEETA,DUM,MARG,T)

Tegelikult vastab see valem põhiküsimusele: "Mis määrab teie ettevõtte väärtuse?".

See sõltub:

• teie ettevõtte marginaalsus, st puhaskasumi marginaal (lühend "MARG")
• riigist, kus teie ettevõte tegutseb (tähistatud lühendiga "DUM")
• tööstusest, kus te töötate (meie valemis on see "BEETA")
• maksumääralt, mis langeb teie ettevõttele ("T" - meie valemis)
• ettevõtte kasvupotentsiaal lähiaastatel (kasutame seda G muutujana)
• ettevõtte omakapitali maksumus (tavaliselt tähistatud sümboliga "Ke")

Seega ei mõjuta ettevõtte väärtust mitte ainult sisemised tegurid (omakapitali suurus, kasumlikkus jne), vaid ka välised – näiteks nn "riigiriskid".

Iga riik põhjustab investorile teatud riske.

Samamoodi määratakse valdkonna risk, mis mõjutab ka ettevõtte väärtust.

Arvutame oma ettevõtte "A" kohandused. Esialgu määrati meie kordajaks 6,296. Vaatame riske: saame välistada mõned riskid ja muutujad, näiteks riigiriski, sest praktiliselt kõik Poola ettevõtted sattusid meie võrdlusvälja.

Kui eeldame, et meie ettevõtte kasumlikkus on mõnevõrra madalam Poola valdkonna keskmisest, siis peame arvestama kasumlikkuse allahindlusega. Lisaks ei ole ettevõttel A auditeeritud raamatupidamist rahvusvahelistele standarditele. Sellega seoses on vaja teha meie arvutatud kordajale allahindlus.

Selle tulemusena meie ettevõte maksab 5,91 EBITDA.

Seega näeme tingimusliku ettevõtte "A" näitel, et maksumus sõltub paljudest muutujatest ja kontekstidest, millega on oluline arvestada.

Tehingu simulaatoris näete, kuidas erinevad hinnangud võivad sama ettevõtte puhul erineda.

Kokkuvõttes on ettevõtte väärtustamine sama põnev kui malet mängida.

Viktor Denisevitš

Ta tegeleb turuanalüüsi, finants due diligence, analüütiliste andmete ettevalmistamisega juhatuse jaoks, osaleb aktiivselt strateegiate finantsmudelite väljatöötamises.

2013. aastal sai ta ACCA sertifikaadi (dipIFR). Käimas hetkel CFA koolitust.

Mitteavaliku ettevõtte, mille aktsiatega börsil ei kaubelda, täpne hindamine on alati mittetriviaalne asi. Iga tehingust huvitatud inimene saab rakendada oma hindamismeetodeid ja teistega vaielda, kaitstes enda arvutuste õigsust. Siin pole universaalset retsepti.

Tuleb tunnistada, et kaasaegsed ettevõtte hindamise meetodid ei ole kaugel Masoni ja Harrisoni ettekirjutatud klassikalistest raamatutõdedest. Äriinglid, erainvestorid, riskikapitalifondid ja ettevõtjad kasutavad ettevõtte väärtustamiseks endiselt suhtarvu ja kordajaid, diskonteeritud rahavoogusid ja netovara. Kuid milline meetod on teie jaoks õige?

Üldsätted

Ettevõtte hindamine hõlmab mitmeid eeldusi, eelkõige turu tegelikku suurust (eriti keeruline on "digiteerida" noori tärkavaid tööstusharusid), aga ka finantsprognoosi. Tihti ei pruugi ettevõtja äriplaanid kattuda investori nägemusega.

Teine subjektiivne näitaja on investori nõutav tootlus, mis katab kõik tema riskid. Mida varem investor ettevõttesse "siseneb", seda rohkem kasumlikkust ta nõuab. Arengu kõige varasemas etapis on kümnest investeeritud ettevõttest kasumlik vaid üks, märgib Rahvusliku Äriinglite Ühenduse president Konstantin Fokin. „Teen tihedat koostööd ettevõtetega, kuna tahan, et minu portfell oleks teie keskmine tootlus, eeldan, et kaks portfelliettevõtet kümnest võivad olla edukad,“ räägib äriingel Aleksander Boroditš kõrge riskiga investeerimise tegelikkusest.

Turgu ja ettevõtteid hinnates tuginevad ettevõtjad sarnastele juba läbitud tehingutele, mis võimaldab saada ligikaudse kordaja ja mõista turu suurust. Investor teeb lõpliku otsuse väärtuse kohta, tuginedes mitte ainult sarnaste tehingute andmetele, vaid ka oma sisetundele ja ettevõtjaga “pakkumise” tulemustele.

Ettevõtte arengu väga varajases staadiumis pöörab investor erilist tähelepanu ettevõtte analüüsile ja teistele näitajatele: meeskond, potentsiaalne nõudlus tehnoloogia järele, üldise majandusliku ja poliitilise taustaga kaasnevad süsteemsed riskid, aga ka võimalikud barjäärid. konkurentide turule sisenemiseks.

Idee staadiumis on väga raske anda isegi ligikaudset hinnangut tulevase ettevõtte kohta – see on paljude muutujatega võrrand.

Kuid selline vastus investorile tõenäoliselt ei sobi. "Äriinglid investeerivad ettevõtetesse, nad ei rahasta uurimisprojekte," nendib National Commonwealth of Business Angels tegevdirektor Igor Pantelejev. Enamasti keelduvad erainvestorid idufirmadest just seetõttu, et noores ettevõttes puudub müük.

Diskonteeritud rahavoogude meetod

Sobib: kiiresti kasvavatele idufirmadele, kes on arengu algstaadiumis vähese sissetulekuga või ilma.

Ei kohaldata: tehnikaettevõtetele.

Hindamise alused: ettevõtte väärtus määratakse tulevaste perioodide vaba rahavoo summast. Voo väärtust diskonteeritakse, võttes arvesse tulevaste aastate riske. Diskontomäära määramisel lähtutakse kaalutud keskmisest kapitalihinnast.

Miinused: ettevõtte reaalse väärtuse ülehindamine, ebatäpsed eeldused (ettevõtte tulud tulevastel perioodidel, müügi kasvumäärad, riskid, diskontomäär).

Kordajate ja koefitsientide meetod

Sobib: soliidsetele ja kasumlikele tagasihoidliku varaga ettevõtetele.

Hindamise alused: Võrdlus sarnase tegevus- ja finantsstruktuuriga börsiettevõtetega. Hindamise aluseks on mitmed näitajad: käive, EBITDA, EBIT, aastane kasv. Arvesse lähevad tehingud sarnaste ettevõtetega, mis müüdi strateegilistele või finantsinvestoritele. Selle meetodi puhul on suur tähtsus ettevõtte aktsia turuhinna ja puhaskasumi suhe aktsia kohta. Hindamine määrab ettevõtte või valdkonna kui terviku arengupotentsiaali, mille tulemusena hindab investor või ettevõtja ettevõtte strateegilist väärtust.

Miinused: raskused sobiva analoogi leidmisel, sarnaste tehingute lähedus, keeruline andmete kogumise protsess.

puhasvara meetod

Sobib: eest suured ettevõtted olulise alusvaraga.

Ei sobi: VKEde sektori jaoks.

Hindamise alus: ettevõtte bilanss. Selle meetodi oluliseks eeliseks on võimalus kvalitatiivselt kontrollida ettevõtte väärtust selle ametlike raamatupidamisdokumentide põhjal.

Miinused: Intellektuaalset omandit on raske hinnata.

Muud meetodid ettevõtete hindamiseks

Lucius Carey kolmandate reegel: ettevõte jaguneb kolmeks osaks investori, asutaja/direktori ja juhtkonna vahel.

Pädevusreegel: iga osapoole osakaalu hindamisel lähtutakse ettevõttes osalejate professionaalsetest oskustest ja kompetentsidest.

Ahnuse tegur: investeeringu summa korrutatuna ettevõtte juhi osaga, jagatud direktori enda investeeringuga, korrutatuna investori osaga. Kui saadud koefitsient on 5–8, on ettevõtte väärtus adekvaatne, kui see on üle 10, on ettevõtja ahne ja annab investoritele liiga vähe osa.

Tõeline kogemus

Sergei Toporov, LETA Capitali vaneminvesteeringute juht:

Kasutame erinevaid hindamismeetodeid - diskonteeritud rahavoogudest kuni projektide mõõdikute järgi võrdlemise ja ettevõtte tulevase väärtuse ennustamiseni. Meie investeerimisetapil on loomulikult kõige sobivam tulevikuväärtuse prognoosimine diskonteerimisega hetkemomendile.

Enamik tõhus meetod hinnangud on läbirääkimiste meetod. Mõistame meie jaoks projekti minimaalset, mugavat ja maksimaalset hindamist. Seejärel suhtleme projektiga ja seostame selle hinnangu asutajate ootustega. Arv, millega me leppisime, on projekti tegelik maksumus täna.

Margarita Vlasenko, Naberežnõje Tšelnõi IT-pargi projektikuraator:

IT-projektide maksumuse hindamisel kasutame tulumeetodit. Venemaa tegelikkuses on võrdlevat meetodit äärmiselt raske kasutada. Sarnaseid ettevõtteid on raske leida ja tegelikele numbritele ligipääs peaaegu võimatu. Kulumeetodi negatiivne külg on see, et see ei võta arvesse intellektuaalomandi maksumust, meeskonna “põlevaid silmi” ja muid mittemateriaalseid väärtusi. Kuid esialgses etapis sõltub projekti edasine edu neist. Praktikas annab sissetulekumeetod kõige usaldusväärsemad andmed idufirma kohta. Kuid ka siin peate mõistma, et ükski lähenemisviis ei anna objektiivset hinnangut, kui räägime IT-valdkonnas alustavast ettevõttest. Idufirmade kohta on võimatu teha pikaajalisi prognoose, kuna mõnikord teevad projektid oma äriprotsessides juba esimesel eksisteerimisaastal läbi suuri muudatusi.

Danila Nekrylov, Bright Capitali analüütik:

Traditsioonilisi lähenemisi ettevõtte hindamisel (võrdlus, kulu, tulu) praktiliselt ei kasutata ettevõtmise projekti rahaeelse hindamise määramiseks. Selle põhjuseks on suur ebakindlus projekti tulevaste rahavoogude osas, sageli analoogettevõtete puudumine Venemaal ja maailmas. Ja projekti hindamine selle likvideerimisväärtuse järgi viib sageli sellise arvuni, et asutajal pole mõtet projektiga edaspidi jätkata.

Riskiäris on projekti maksumuse hinnang ettevõtte asutaja ja investorite vaheliste läbirääkimiste tulemus. Tihtipeale hindab riskifond projekti oma varasemate sama arenguetapiga projektidesse investeerimise kogemuse põhjal.

Kui näiteks ühes miljoni dollari suuruses ettevõtmisprojektis sai investor 30% ja sina saad talle täpselt sama summa eest pakkuda vaid 10%, siis tekib investoril palju küsimusi, mille poolest on sinu projekt parem oma partnerist.

Samuti kasutatakse projekti hinnanguvahemiku määratlusena järgmist skeemi:

• Riskifond määrab selle jaoks "mugava" osaluse investeerimisprojekt, jääb see tavaliselt vahemikku 15-45% ja sõltub projekti etapist ja teiste investorite olemasolust. Kontrollfondid üldiselt ei ole huvitatud.
• Seega, kui investor ei saa projektis nõutud investeeringusumma eest mugavat osalust, on see pikkade läbirääkimiste alguseks. Selles mudelis on kaks muutujat - investeeringu suurus ja asutajate endi poolt projekti investeerimiseelne hinnang.

Artikli koostamisel kasutati materjale haridusprogramm professionaalsetele erainvestoritele Ready for Equity

Praeguse äritegevuse väärtus on ettevõtte toimimise objektiivne näitaja ja peegeldab selle toimimisest tulevikus saadava kasu hetkeväärtust. See võimaldab teil arvutada kõige tõenäolisema hinna, millega seda saab vabaturul müüa. Küsimus, kuidas hinnata ettevõtte väärtust, on praktilist laadi ja iga ettevõtja jaoks ettevõtte toimimise erinevates etappides väga oluline.

Kuidas toimub ettevõtte hindamine

Kõigepealt on vaja kindlaks määrata ettevõtte hindamisprotsessi peamine eesmärk. Siin on kaks võimalust.

Esimene variant- kulu on vajalik teatud õigustoimingute elluviimiseks. See tähendab, et peate hankima ametliku arvamuse hindamisaruande vormis, mille koostab selle protseduuri läbiviimiseks litsentseeritud sõltumatu hindaja.

Teine variant– viiakse läbi hindamine, et teha kindlaks, kui suur on teie ettevõtte tegelik väärtus. Selleks ei vaja te enam "Hindamisaruannet" vastavalt seaduse nr 135-FZ nõuetele.

Nendel valikutel on põhimõtteline erinevus mitte hindaja tehtud töö kvaliteedis, vaid seoses saadud tulemustega. Hindamistegevus on litsentseeritud tegevuse liik. Seetõttu kehtivad selle suhtes kehtivate õigusaktide teatud nõuded. Nende nõuete täitmine Hindamisaruande koostamise protsessis põhjustab reeglina spetsialisti töö maksumuse tõusu.

Kui töö tulemused vormistatakse mitte ametliku aruande, vaid järeldusena, toimub läbirääkimiste käigus selgelt sõnastatud ülesande üksikasjalik väljatöötamine ja kokkuleppimine hindamiseks. Selle ülesande kohaselt teostavad hindajad ainult teie määratud protseduure, mis on vajalikud teatud probleemide lahendamiseks.

Ettevõtte hindamine on protseduur, mille käigus on vaja arvutada ettevõtte väärtus kinnisvara kompleks mis annab selle omanikule kasumit.

Hindamisel võetakse arvesse ettevõtte kogu vara väärtust: masinad, kinnisvara, seadmed, finantsinvesteeringud, varud, immateriaalne vara. Arvestada tuleb ka varasemate ja tulevaste sissetulekutega, ettevõtte edasise arengu võimalike väljavaadetega, konkurentsikeskkonnaga ja turu seisuga tervikuna. Põhjaliku analüüsi põhjal võrreldakse ettevõtet sarnaste ettevõtetega. Pärast seda moodustub juba teave ettevõtte tegeliku väärtuse kohta.

Metoodika

Ettevõtte väärtuse arvutamiseks kasutatakse kolme meetodit.: kulukas, kasumlik ja võrreldav. Praktikas on olukordi erinevaid ning iga olukordade klassi puhul kasutatakse nende soovitatud meetodeid ja lähenemisviise.

Meetodi adekvaatseks valikuks on vaja olukorrad eelnevalt klassifitseerida, määrates kindlaks tehingu tüübi, hindamise läbiviimise hetke tunnused jne.

Teatud tüüpi ettevõtteid hinnatakse kõige sagedamini äripotentsiaali alusel. Näiteks hotelli jaoks on sissetulekuallikaks külalised. Seejärel võrreldakse seda allikat tegevuskulude kuludega, et määrata kindlaks ettevõtte kasumlikkus. Seda lähenemisviisi nimetatakse kasumlikuks.. See meetod põhineb kinnisvara rentimisest saadud kasumi diskonteerimisel. Selle meetodi hindamistulemused hõlmavad nii maa väärtust kui ka hoone väärtust.

Kui ettevõtet ei osteta ega müüda, puudub selles suunas arenenud äriturg, näiteks mõeldakse haiglale või valitsushoonele, siis hindamist saab läbi viia kulumeetodi alusel, see tähendab, et see võtab arvesse hoone ehitamise maksumust, võttes arvesse amortisatsiooni ja amortisatsioonikulusid.

Kui ettevõttel on turg, mis sarnaneb hinnatud ettevõttega, ettevõtte turuhinna määramiseks saab kasutada turu- või võrdlusmeetodit. See meetod põhineb võrreldavate kinnisvaraobjektide valikul, mis on turul juba müüdud.

Ideaalsetes tingimustes peaksid kõik kolm kasutatud meetodit andma sama väärtuse. Kuid praktikas on turud ebatäiuslikud, tootjad võivad tegutseda ebaefektiivselt ja kasutajatel võib olla ebatäiuslik teave.

Need lähenemisviisid hõlmavad erinevate hindamismeetodite kasutamist.

Sissetulekute lähenemisviis hõlmab:

• rahavoogude diskonteerimise meetod, mis on keskendunud olemasoleva äritegevuse hindamisele, mis jätkab tegevust. Seda kasutatakse sagedamini noorte ettevõtete hindamiseks, kellel on paljulubav toode, kuid mis pole veel kapitaliseerimiseks piisavalt tulu teeninud.
• kapitaliseerimismeetodit kasutatakse nende ettevõtete puhul, kes kapitaliseerimise käigus kogusid varasid eelmistel perioodidel.

Kulupõhine lähenemisviis hõlmab:

• päästeväärtuse meetod;
• netovara meetod, mida kohaldatakse juhtudel, kui investor kavatseb oluliselt vähendada toodangu mahtu või isegi ettevõtte sulgeda.

Võrdlev lähenemisviis hõlmab:

• majandusharu koefitsientide meetod, mis keskendub olemasolevate ettevõtete hindamisele, mis jätkavad tegevust ka aruandejärgsetel perioodidel.
• tehingute meetod, mida rakendatakse juhtudel, kui plaanitakse toodangut vähendada või ettevõtet sulgeda.
• kapitalituru meetod, keskendunud ka tegutsevatele ettevõtetele.

Võrdleva lähenemise meetodid on rakendatavad ainult ettevõtte analoogi valimisel, mis peab olema hinnatava ettevõttega sama tüüpi. Alljärgnevalt vaatame lühidalt läbi ettevõtte väärtuse arvutamise peamiste meetodite kasutamise.

Lühike õpetus

Oma ettevõtte väärtuse arvutamiseks prognoosiperioodil tuleb kasutada diskonteeritud rahavoogude meetodit. Diskontomäära kasutatakse tulevase tulu viimiseks nüüdisväärtusse.

Seejärel arvutatakse vastavalt prognoosile järgmise valemi abil ettevõtte väärtus:

P = CFt/(1+I)^t,
kus I- allahindlus, CFt tähistab rahavoogu ja t on selle perioodi number, mille kohta hinnang tehakse.

Samal ajal on oluline mõista, et teie ettevõte jätkab tegevust ka prognoosijärgsel perioodil. Olenevalt edasistest äriarengu väljavaadetest on võimalikud erinevad variandid täielikust pankrotist kiire kasvuni. Arvutusteks saab kasutada Gordoni mudelit, mis eeldab stabiilseid kasumi ja käibe kasvumäärasid ning amortisatsiooni ja kapitaliinvesteeringute võrdsust.

Sel juhul kasutatakse järgmist valemit:
P \u003d CF (t + 1) / (I-g),
kus CF (t+1) kajastab prognoosijärgse perioodi esimese aasta rahavoogusid, g- voolu kasvukiirus, I- allahindlus.

See mudel on kõige sobivam näitajate arvutamisel ettevõtetele, kellel on märkimisväärne turuvõimsus, stabiilsed materjali- ja toorainevarud, samuti vaba juurdepääs finantsressurssidele ja üldiselt soodne turuolukord.

Kui ennustatakse ettevõtte pankrotti ja edasist vara müüki, siis Ettevõtte väärtuse arvutamiseks peate kasutama järgmist valemit:
P \u003d (1-Lav) x (A-O) - Pliq,
kus P liq- ettevõtte likvideerimise kulud, L vrd- allahindlus kiirel likvideerimisel, O- kohustuste suurus, JA- ettevõtte vara väärtus, arvestades ümberhindlust.

Kulud sisaldavad kindlustust, makse, hindajatasusid, majandamiskulud, töötaja soodustused. Likvideerimisväärtus sõltub ka ettevõtte asukohast, varade kvaliteedist, üldisest turuolukorrast ja muudest teguritest.

Kodumaiste ettevõtete hindamise käigus on hindamise kuupäeval suur tähtsus. Arvelduste tähtajaline sidumine on eriti oluline turul, mis on pankrotieelses seisukorras varaga üleküllastunud ja investeerimisressurssidest puudu.

Venemaa majandust iseloomustab varade pakkumine üle nõudluse. See tasakaalustamatus mõjutab müügiks pakutava kinnisvara väärtust. Tasakaalustatud turul oleva kinnisvara hind ei vasta depressiooni ajal olevale väärtusele. Kuid investoreid ja ettevõtete omanikke huvitab eelkõige teatud tingimustel tegelik väärtus konkreetsel turul. Ja ostjad on keskendunud kaotuse tõenäosuse vähendamisele Raha seega vajavad nad garantiid. Ettevõtte väärtuse hindamisel tuleb arvestada kõigi riskiteguritega, sealhulgas pankrotti ja inflatsiooni.

Inflatsiooni tingimustes on esmapilgul kõige parem kasutada arvutusteks diskonteeritud rahavoogude meetodit. See kehtib ainult juhul, kui inflatsioonimäär on prognoositav. Küll aga on üsna raske prognoosida tuluvoogu ebastabiilsuse tingimustes mitmeks aastaks ette.

2. Romanov V.S."Ettevõtte väärtuse juhtimise probleem: diskreetne juhtum" // Juhtimisprobleemid. - 2007. - nr 1.

3. Romanov V.S."Ettevõtte väärtuse haldamise ülesanne – diskreetne juhtum" // Suurte süsteemide juhtimine: laup. Art. / IPU RAN - M., 2006. - C. 142-152. http://www.mtas.ru/Library/uploads/1151995448.pdf

4. Romanov V.S."Ettevõtte teabe läbipaistvuse mõju diskontomäärale" // Finantsjuhtimine - 2006. - Nr 3. - Lk 30-38.

5. Romanov V.S."Edu investoritega" // Ettevõtte juhtimise ajakiri. - 2006. - nr 8. - S. 51-57.

6. Romanov V.S., Luguev O.S."Ettevõtte fundamentaalse väärtuse hindamine" // "Väärtpaberiturg". - 2006. - nr 19 (322). - S. 15-18.

7. Dranko O.I., Romanov V.S."Ettevõtte kasvustrateegia valimine lähtuvalt väärtuse maksimeerimise kriteeriumist: pidev juhtum". Elektrooniline ajakiri "Uuritud Venemaal", 117, lk 1107-1117, 2006 http://zhurnal.ape.relarn.ru/articles/2006/117.pdf

8. Copeland T., Kohler T., Murin D."Ettevõtte väärtus: hindamine ja juhtimine". - Teine väljaanne, stereotüüpne - M .: "Olimp-Business", 2000.

9. Damodaran A. Investeeringute hindamine (teine ​​väljaanne) – Wiley, 2002. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

10. Damodaran A. Riskivabade määrade hindamine // Working Paper / Sterni ärikool. http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/riskfree.pdf

11. Fernandez P. ettevõtte hindamismeetodid. Levinumad vead hindamistes // Uurimistöö nr. 449/Navarra Ülikool. — 2002. http://ssrn.com/abstract=274973

12. Fernandez P. Kümne erineva diskonteeritud rahavoogude hindamismeetodi ekvivalentsus // Uurimistöö nr. 549 / Navarra Ülikool. - 2004. http://ssrn.com/abstract=367161

13. Fernandez P. APV, WACC ja omakapitali voogude samaväärsus ettevõtte hindamisel // Uurimustöö / Navarra Ülikool. — august 1997. http://ssrn.com/abstract=5737

14. Fernandez P. Hindamine mitut korda kasutades: kuidas analüütikud oma järeldusteni jõuavad? // Uurimistöö / Navarra Ülikool. — juuni 2001. http://ssrn.com/abstract=274972

15. 2006 Professionaalse hindamispraktika ühtsed standardid // Hindamisfond. — 2006. http://www.appraisalfoundation.org/s_appraisal/sec.asp?CID=3&DID=3

16. Rahvusvahelised hindamisstandardid 2005 // Rahvusvaheline hindamisstandardite komitee. http://ivsc.org/standards/download.html

17. Business Valuation Standards // American Society of Appraisers. — november 2005. http://www.bvappraisers.org/glossary/

18. "Hindamistegevuse subjektidele kohustuslikud hindamisstandardid" kinnitatud valitsuse määrusega Venemaa Föderatsioon 6. juuli 2001 nr 519

19. Pavlovets V.V."Sissejuhatus ettevõtte hindamisesse". — 2000.

21. Kislitsyna Yu.Yu. Mõned modelleerimistehnikad rahaline areng ettevõtted: Dis. cand. need. Teadused. - M., 2002.

22. Dranko O.I., Kislitsyna Yu.Yu."Ettevõtte finantsprognoosimise mitmetasandiline mudel" // "Sotsiaal-majanduslike süsteemide juhtimine: noorte teadlaste tööde kogu" / IPU RAS. - M .: Fond "Juhtimisprobleemid", 2000. - C. 209-221.

23. Kovaljov V.V."Sissejuhatus finantsjuhtimisse" - M .: "Finants ja statistika", 1999.

24. Modigliani F., Miller M. Kui palju firma maksab?: Artiklite kogumik. - M .: "Delo", 1999.

25. Leifer L. A., Dubovkin A. V. “CAPM-mudeli rakendamine diskontomäära arvutamiseks Venemaa turg investeering." http://www.pcfko.ru/research5.html

26. Kukoleva E., Zakharova M."Riskivaba määr: võimalikud arvutusvahendid Venemaa tingimustes" // "Hindamisküsimused". - 2002. - nr 2.

27. Sinadski V."Diskontomäära arvutamine", Ajakiri "Finantsdirektor". - 2003. - nr 4.

28. Rachkov I.V."Omakapitali maksumuse arvutamine Goldman Sachsi mudeli abil".

29. Shipov V., "Mõned tunnused kodumaiste ettevõtete kulude hindamisel üleminekumajanduses" // "Väärtpaberiturg". - 2000. - nr 18. http://www.iteam.ru/publications/article_175/

30. Rožnov K.V."Ettevõtluse hindamise diskontomäära arvutamise variant kumulatiivse konstrueerimise meetodil" // "Hindamisküsimused - 2000". - nr 4. http://oot.nm.ru/files/1.pdf

31. Jennergren L.P.Õpetus McKinsey ettevõtete hindamise mudelist – neljas redaktsioon // Stockholm School of Economics – 26. august 2002.

32. Brailey R., Myers C."Ettevõtte rahanduse põhimõtted" - M., "Olimp-äri", 2004.

33. Gorjajev A. Riskitegurid Venemaa aktsiaturul // Uus majanduskool - Moskva: 2004. http://www.nes.ru/~agoriaev/Goriaev%20risk%20factors.pdf

34. Humphreys D. Nickel: An Industry in Transition1 http://www.nornik.ru/_upload/presentation/Humphreys-Dusseldorf.pdf

35. Peadirektori asetäitja, OJSC MMC Norilsk Nickeli juhatuse liikme T. Morgani sõnavõtt BMO Capital Markets 2007 ülemaailmsel ressursside konverentsil. Tampa, Florida (USA), 26. veebruar 2007 http://www.nornik.ru/_upload/presentation/2007%2002%2026%20BMO%20February%202007%20Norilsk%20Nickel_final.pdf

36. OJSC MMC Norilsk Nickel D.S. peadirektori asetäitja kõne. Morozov UBS-i konverentsil. Moskva, 13.-15.09.2006.

Sellest artiklist saate teada:

• Mis on ettevõtte väärtus ja milleks seda vaja on
• Millised on ettevõtte väärtuse liigid?
• Kuidas arvutada ettevõtte väärtust
• Kuidas kiiresti ettevõtte väärtust arvutada
• Millised on ettevõtte väärtusjuhtimise tunnused
• Kuidas tõsta ettevõtte väärtust

Ettevõte ei eksisteeri mitte ainult selleks, et saada raha kaupade või teenuste eest, mille jaoks see loodi. Ettevõtlus on ka investeering. Paljud ettevõtjad teenivad raha uute ettevõtete korraldamisel ja käivitamisel, pidades silmas nende edasist müüki. Kuigi see pole kaugeltki ainus põhjus ettevõtte müümiseks. Kui ettevõte läheb pankrotti või ei suuda oma probleeme ise lahendada, on sageli vaja enne müüki hinnata ettevõtte väärtust. Selles artiklis räägime sellest, kuidas korraldada kõike, mis on seotud teie ettevõtte kuludega, ja vältida raskusi.

Miks on vaja teada ettevõtte väärtust

Nüüd ei pea valdav enamus Venemaa ettevõtteid ettevõtte hindamist millekski vajalikuks ja nende omanikud ei näe sellel sageli mõtet enne, kui ettevõte jõuab suure käibe juurde ja avalikkusele. Enne seda tajutakse hinnangut omaniku isikliku uhkuse põhjusena.
Ettevõtte väärtuse arvutamise majanduslikud eesmärgid on tegelikult umbes paarkümmend, kuid ainult kolm olulist:

1. See annab objektiivseid andmeid ettevõtte olukorra ja selle haldusaparaadi tõhususe kohta. Neile reageerides saavad omanikud kurssi alati õigel ajal korrigeerida.
2. Investoritelt täiendavaid rahasüste on võimatu taotleda, teadmata ettevõtte tegelikku väärtust, vastasel juhul riskite mitte saada seda, mille pärast tulite.
3. Hindamine võimaldab korrektselt ja asjatundlikult arvesse võtta ettevõtte majandustegevuse käigus tekkinud vara.

Loomulikult on hindamine vajalik mitte ainult valmisettevõtte ostmiseks või müümiseks. See näitaja on oluline strateegilise juhtimise jaoks ettevõte. Väärtpaberite, aktsiate emiteerimisel ja aktsiaturule sisenemisel on vajalik ka selge arusaam oma ettevõtte väärtusest. Märkimisväärne on ka see, et mitte ükski investor ei ole nõus oma raha paigutama sinna, kus ettevõtte väärtust pole hinnatud.
Ettevõtte ettevõtte hindamine (äri hindamine)- ei midagi muud kui ettevõtte väärtuse määramine põhi- ja käibevarana, mis võib omanikele kasumit tuua.

Hindamise ajal ettevõtte varade väärtuse hindamiseks:

• Kinnisvara,
• seadmed ja masinad,
• laoseisud ladudes,
• kogu immateriaalne vara,
• finantsinvesteeringud.

Äri on investeerimiskaup. Igasugune investeering ettevõttesse tehakse ainult pikaajalise eesmärgiga saada investeeringult kasumit. Kuna ettevõttes läheb investeeringute ja tulude vahel üsna palju aega, siis ettevõtte tegeliku väärtuse väljaselgitamiseks analüüsib spetsialist selle tegevust pikema perioodi jooksul ja eraldi. hindab:

• varasem, praegune ja tulevane sissetulek,
• kogu ettevõtte tegevuse tõhusus,
• äriväljavaated,
• turukonkurentsi.

Pärast nende andmete saamist võrreldakse hinnatavat ettevõtet teiste sarnaste ettevõtetega. Vaid terviklik analüüs aitab välja arvutada ettevõtte tegelikku väärtust.



Ettevõtte või ettevõtte väärtuse hindamine- on protsess, mille käigus selgitatakse välja ettevõtte kui kauba maksimaalne tõenäoline hind, kui see müüakse teistele omanikele. Samal ajal saab iga ettevõtet müüa tervikuna või osadena. Ettevõtet kui omaniku vara saab kindlustada, pärandada või kasutada tagatisena.

Millised on ettevõtte väärtuse liigid?

Hindaja tegevust reguleerib föderaalne standard "Hindamise eesmärk ja väärtuse liigid"(FSO nr 2), mis määratleb mis tahes hindamisobjekti mitu peamist väärtuse tüüpi:

1. Turuväärtus.

Hinnatava objekti, näiteks ettevõtte turuväärtus on kõige tõenäolisem hind, millega on võimalik seda hindamispäeval müüa järgmistel tingimustel: võõrandamine toimub avatud turul, kus on konkurents, osalejad tehingus tegutsema mõistlikult ja omama täielikku teavet müügi eseme kohta ning selle väärtust ei mõjuta vääramatu jõu asjaolud.
Ettevõtte turuväärtust on vaja järgnevalt juhtudel:

• kui riigi vajadusteks arestitakse ettevõtte või ettevõtte enda vara;
• kui määratakse nende käibel olevate aktsiate hind, mille ettevõte ostab aktsionäride koosoleku või nõukogu otsusega;
• kui on vaja määrata tagatisena tegutseva ettevõtte väärtus, näiteks hüpoteegi puhul;
• kui määratakse mitterahalise osa suurus põhikapital ettevõtted;
• kui omanik läbib pankrotimenetluse;
• kui on vaja määrata tasuta saadud vara suurus.

Ettevõtte turuväärtust rakendatakse kõigis olukordades, kus lahendatakse maksuküsimusi, nii föderaalseid kui ka kohalikke.
Just seda tüüpi väärtus määratakse alati ettevõtte või selle osa müügitehingutel, kuna turuväärtus on kõige objektiivsem näitaja ja ei sõltu protsessis osalejate soovidest, vaid vastab tegelikule. majanduslik olukord.

1. Investeeringu maksumus- ettevõtte selline väärtus, mis on olemasolevates tingimustes konkreetse investori jaoks seotud ettevõtte kasumlikkusega.

Seda tüüpi väärtus sõltub isiklikest investeerimisnõuetest. Iga investor investeerib ettevõttesse selleks, et teenida rohkem kasumit kui investeeritud kapitali summa, mitte ainult seda "võlga" tagastada. Niisiis investeeringu väärtus ettevõtted arvutavad investori oodatava tulu ja nende investeeringute kapitalisatsioonimäära alusel. Seda tüüpi ettevõtte väärtust tuleb arvutada ettevõtte ostmisel ja müümisel, ettevõtete ühendamisel ja omandamisel.

1. Likvideerimisväärtus.

See kuluvariant on arvestatud olukorras, kus mingil põhjusel (näiteks saneerimine, pankrot või ettevõtte vara jagamine) on oodata ettevõtte töö lõppu. Ettevõtte likvideerimisväärtuse määramisel leiavad nad kõige tõenäolisema hinna, millega on võimalik ettevõtet lühima eksponeerimisperioodi jooksul müüa eeldusel, et müügiobjekti omanik on sunnitud tegema tehingu oma vara võõrandamiseks.

1. Katastriväärtus.

Tegemist on kinnisvara katastrihindamise valdkonna õigusaktidega kinnitatud ja kehtestatud turuväärtusega. Just sellele näitajale peaksid objekti katastriväärtuse puhul tulema massihindamise meetodid. Seda tüüpi väärtust arvutatakse kõige sagedamini kinnisvara maksustamiseks.

Milliseid dokumente on vaja ettevõtte väärtuse hindamiseks

1. Duplikaadid või koopiad asutamisdokumendid ettevõtetele.
2. Ettevõtte vara inventuuri dokumendid.
3. Kirjalik kinnitus ettevõtte struktuuri ja majandustegevuse kohta.
4. Aktsiaseltsidelt nõutakse väärtpaberiemissiooni aruannete duplikaate ja prospektide koopiaid.
5. Põhivara dokumentatsioon.
6. Kui on renditud kinnisvara, siis tuleb esitada lepingute koopiad.
7. Ettevõtte väärtuse hindamine on vajalik finantsaruanded 3-5 aastaks - umbes kogu ettevõtte kasum ja kahjum.
8. Auditi lõppjäreldus, kui see viidi läbi ettevõttes.
9. Üksikasjalik nimekiri kõigist varadest: materiaalne ja immateriaalne, aktsiates, võlakirjades jne.
10. Nõuete ja võlgnevuste jaotus.
11. Kui ettevõttel on tütarettevõtteid, siis on vaja koguda nende kohta teavet ja esitada nende kohta finantsdokumentatsioon.
12. Valmis äritegevuse arengukava järgmiseks 3-5 aastaks, mis sisaldab potentsiaalset brutotulu, investeeringuid, kulusid ja puhaskasumi arvestust igal järgmisel aastal.

See on esialgne loetelu dokumentidest, mida hindaja vajab ettevõtte väärtuse ekspertiisi läbiviimiseks, kuid spetsialisti nõudmisel võib seda vähendada või täiendada.

Kuidas teada saada ettevõtte väärtust

Ilmselgelt on olemasoleva ettevõtte tulemuslikkuse üks objektiivsemaid näitajaid selle väärtus. See võimaldab arvutada hinda, millega saab ettevõtet konkurentsikeskkonnas vabal turul müüa, või eeldada ettevõtte hüvede väärtust tulevikus. Küsimus, kuidas ettevõtte hindamine toimub, on tõsine praktiline ülesanne, mis on iga ettevõtja jaoks väga oluline.
Adekvaatse hinnangu saamiseks tasub see ennekõike ära määratleda peamine eesmärk kuluarvestusprotseduurid. Kõige tõenäolisemad valikud on järgmised:

1. Ettevõtte väärtuse kindlaksmääramine oli vajalik teatud juriidiliste toimingute tegemiseks. Sel juhul pöördutakse litsentseeritud sõltumatu hindaja poole, kes koostab oma arvamuse “Hindamisaktis”, reguleeritud föderaalseadus № 135.
2. Peate välja selgitama, kui palju teie ettevõte turul tegelikult väärt on, sellises olukorras pole ametlikku “Hindamisaruannet” enam vaja.

Põhiline erinevus nende protseduuride läbiviimisel ei seisne mitte hindaja töö kvaliteedis, vaid teenuste maksumuses ja järelduse vormis. Esimesel juhul on spetsialist kohustatud järgima tema tegevusloaga tegevust reguleerivate kehtivate õigusaktide nõudeid ning tavaliselt tõstavad need nõuded oluliselt töö hinda.
Teisel juhul peate iseseisvalt välja töötama ja hindaja jaoks selgelt sõnastama ülesande, milles loetletakse kõik teid huvitavad protseduurid, ettevõtte väärtustegurid ja äritegevuse osad, mida kontrollitakse. Selle tulemusena saate ainult vajalikku teavet.
Ettevõtte hindamine tähendab selle väärtuse arvutamist kinnisvarakompleksina, mis toob omanikule kasumit.
Ettevõtte väärtuse arvutamiseks tuleb arvesse võtta kogu tema vara, nii immateriaalne kui ka materiaalne: kinnisvara, tehniline varustus, autod, aktsiad, rahasüstid. Lisaks arvutatakse tingimata välja varasemad ja potentsiaalsed sissetulekud, ettevõtte arenguplaanid, konkurents ja majanduskeskkond. Põhjaliku uurimise lõpus võrreldakse andmeid sarnaste ettevõtete kohta käiva teabega ja alles pärast seda kujuneb ettevõtte tegelik väärtus.
Nende arvutuste jaoks rakendage kolm meetodit:

• kasumlik,
• kulukas,
• võrdlev.

Tegelikult on olukordi aga nii palju, et need on jaotatud klassidesse, millest igaüks nõuab oma lähenemist ja vastavat meetodit.
Sobivaima arvutusmeetodi kasutamiseks tuleb esmalt analüüsida olukorda, hindamishetke asjaolusid ja muid tingimusi.
Teatud äriliikide puhul viiakse ettevõtte hindamine läbi reeglina põhineb ärilisel potentsiaalil.
Näiteks hotelliäri puhul tegeleme külalistega kui ettevõtte sissetulekuallikaga. Meetodil, mida nimetatakse kasumlik, võrreldakse seda allikat tegevuskuludega, et hinnata ettevõtte kasumlikkust. See meetod põhineb ettevõtte vara väljaüürimisest saadava kasumi diskonteerimisel. Kokkuvõttes on peale hindamist hinna sees nii hoonete kui ka maa maksumus.
Ettevõtte väärtust hinnatakse kasutades kulu meetod, millal me räägime ettevõtte kohta, mis ei kuulu müügi- ja ostumüügile, nagu see on riigiasutuste või kliinikute puhul. Antud hindamisel on arvestatud hoone ehitushinda, amortisatsiooni ja vara kulumit.
Võrdlev meetod kohaldada, kui sellisele ettevõttele on turgu. Tegemist on turu hindamismeetodiga, mis põhineb teistel turgudel juba müüdud sarnaste kinnisvaraobjektide analüüsil.
Hüpoteetiliselt on kõik ülaltoodud lähenemisviisid peab andma sama väärtuse. Kuid tegelikult ei ole turutingimused ideaalsed, ettevõtted on sageli ebaefektiivsed ning teave on ebapiisav ja ebatäiuslik.
Ettevõtte väärtuse määramine kõigis neis lähenemisviisides võimaldab erinevate hindamismeetodite kasutamine:

1. Sissetulekupõhise lähenemisviisi jaoks on need järgmised:

• kapitaliseerimise meetod, mida kasutatakse asutatud ettevõtete puhul, kellel õnnestus eelmistel perioodidel varasid koguda;
• diskonteeritud rahavoo meetod noor äri mida tulevikus arendatakse. Kasutatakse siis, kui ettevõttel on potentsiaalselt paljulubav toode.

1. Kulude meetodil kasutatakse:

• netovara meetod – kui tegemist on toodangu vähendamisega või ettevõtte sulgemisega investori algatusel;
• ja ettevõtte päästeväärtuse meetod.

1. Võrdleva lähenemisviisi jaoks on järgmised meetodid:

• tehingud, mida kasutatakse netovara meetodi rakendamise tingimustega sarnastes olukordades;
• tootmisharu koefitsiendid, mis hindavad tegutsevaid ettevõtteid, mis ei kavatse uurimisjärgsel perioodil sulgeda;
• kapitaliturg. See meetod on mõeldud ka "elavate" ettevõtete jaoks.

Pange tähele, et kolm viimast meetodit kehtivad ainult juhul, kui on olemas sarnane ettevõte, mis vastab hindamisobjekti tüübile, vastasel juhul ei ole analüüs soovituslik. Järgmisena räägime lühidalt nende meetodite kasutamisest, mille abil arvutatakse ettevõtte väärtus.



Kui vajate prognoosiperioodi kulukalkulatsiooni, siis see määratakse diskonteeritud rahavoogude meetod. Võimaliku tulu viimiseks nüüdisväärtuseni rakendatakse diskontomäära.
Selle stsenaariumi korral toimub ettevõtte väärtuse arvutamine järgmiselt valem:

• P = CFt/(1 + I)^t,

kus P- hind,
I- allahindlus,
CFt- rahavool,
t on selle ajaintervalli number, mille jooksul hindamine toimub.
Ärge unustage arvestada, et prognoosijärgsel perioodil jätkab teie ettevõte tegevust, mis tähendab, et tulevikuväljavaated määravad väga palju valikuvõimalusi - ettevõtte plahvatuslikust kasvust kuni pankrotini.
Juhtub, et arvutused tehakse kasutades Gordoni mudel, mis tähendab ettevõtte käibe ja kasumi stabiilset ja süstemaatilist kasvu, samuti kapitaliinvesteeringute ja amortisatsiooni võrdset mahtu.
Selle olukorra puhul kehtib järgmine. valem:

• P = СF (t + 1)/(I– g),

kus CF(t+1) on rahavoog prognoosiperioodile järgneval esimesel aastal,
I- allahindlus,
g– voolu kasvukiirus.
Gordoni mudelit on kõige mugavam kasutada ettevõtte väärtuse arvutamisel, kui hindamisobjekt on suur äri suure turuvõimsusega, stabiilse tarne, tootmise ja müügiga, mis asub soodsas majanduskeskkonnas.
Kui ennustatakse ettevõtte pankrotti ja edasist vara müüki, siis kulu arvutamiseks on vaja seda valemit:

• P = (1 −L cf) × (A-O) -P liq,

kus P- ettevõtte väärtus
P liq– selle likvideerimise kulud (näiteks kindlustus, hindaja teenused, maksud, töötajate hüvitised ja juhtimiskulud),
O- kohustuste suurus,
L vrd– soodustus, mida antakse seoses likvideerimise kiireloomulisusega,
JA- ettevõtte kõigi varade koguväärtus pärast nende ümberhindamist.
Arvutuste tulemusi praeguse valemi järgi mõjutavad ka ettevõtte asukoht, varade kvaliteet ja olukord turul tervikuna.

Ettevõtte väärtuse kiire arvutamine kiirhinnangu abil

Kiire hindamismudel, millest me lähemalt räägime, põhineb meile juba teadaoleval ettevõtte rahavoogude diskonteerimise meetodil. Mugavuse huvides lühendame seda terminit kui DDP meetod Ettevõtte jaoks. Nagu mäletame, toimivad need mõisted ettevõtte hindamisel tulupõhises lähenemisviisis.
See lähenemisviis on jagatud järgmisteks selles kõige levinumaks hindamismeetodid:

• majandusliku kasumi arvutamise meetod;
• DDP meetod;
• reaalsete valikute meetod.

Paljude, nii otsese kui kaudse teabe kohaselt on DCF-meetod ettevõtte väärtuse määramisel kõige adekvaatsem. Eeldusel, et meetodi tõhususe ja otstarbekuse kriteeriumiks on börsi käitumise kuvamine (näiteks ettevõtte kapitalisatsioon selle andmete järgi).
On oluline, et DDP meetodil on mitu sorti, mis vastavad erinevatele eesmärkidele ja erinevad nii voo enda kui ka diskontomäära arvutamise meetodite poolest. Loetleme kõige populaarsemad sordid:

• DCF omakapitali jaoks aktsiaselts(vaba rahavoog omakapitali);
• DP allahindlus ettevõttele (Free Cash Flow to Firm);
• ja teist tüüpi rahavoogude diskonteerimine – kapitali jaoks (Capital Cash Flow);
• korrigeeritud praegune väärtus (Adjusted Present Value).

Samal ajal põhineb kogu ettevõtte DCF-meetod järgmisel valemil:

millistes indeksites i ja j näidatakse perioodide (aastate) seerianumbrid,
EV(Enterprise Value) - ettevõtte väärtus,
D(Võlg) - lühi- ja pikaajalise võla maksumus,
FCFF tähistab "ettevõtte vaba rahavoogu", välja arvatud pärast makse (või äritegevuse rahavoogu) jäänud laenuraha,
E(Omakapital) on organisatsiooni omakapitali suurus,
WACC(Kaalutud keskmine kapitalikulu) tõlgitakse kui "kaalutud keskmine kapitali hind", mis arvutatakse järgmiselt:

rd- ettevõtte laenuks võetud kapitali maksumus,
t- tulumaksumäär,
r e- omakapitali suurus.
Venemaa ettevõtete väärtuse arvutamisel sageli tehakse järgmised lihtsustused:

1. Kaalutud keskmine kapitalikulu WACC võib nimetada diskontomääraks - r. See samm ei hävita valemite adekvaatsust, kuna Venemaa äri jaoks on arvutamine WACC ei ole alati võimalik. Seetõttu kasutavad analüütikud muid arvutusvõimalusi.
2. Ja oletame, et muutuja r on aastate jooksul konstantne. See on tingitud asjaolust, et selle näitaja määratlemine Venemaal isegi üheks konkreetseks aastaks põhjustab suuri probleeme ja viib metoodilise stuuporini. Seega, kui me sellist lihtsustust sisse ei vii, muudame tarbetult keeruliseks kogu ettevõtte väärtuse ekspresshindamise mudeli.

Kõigi ülaltoodud transformatsioonide tulemusena saame väljendi lahke

Ettevõtte väärtuse tegurid kirjeldatud hindamismudelis on kõik skalaarväärtused ja vektorid, mis mõjutavad ettevõtte väärtust arvutustes.
Pange tähele, et ettevõtte vaba rahavoo prognoosimine lõpmata pika perioodi iga aasta kohta on keeruline ja sellel on vähe mõtet. See juhtub seetõttu, et indeksiga seotud terminite väärtus i nimetaja tõttu liiga väike ja lugeja ebatäiuslik arvutamine ei mõjuta selle arvutuse lõpptulemust peaaegu üldse. Sel põhjusel järgmine populaarne praktiline lähenemine:

• ettevõtte väärtus jaguneb prognoosiperioodiks ja prognoosijärgseks perioodiks;
• esimesel perioodil prognoositakse kulutegureid, mis põhinevad eeldustel ja plaanidel edasine areng ettevõtted;
• prognoosijärgsel perioodil hinnatakse rahavoogusid hüpoteesi alusel nende fikseeritud kasvutempo kohta kogu perioodi jooksul.

Ettevõtte hindamine: tüüpilised vead

Kõik, kes on hindamisteenustega tegelenud, teavad hästi, et nende arvutamise viis mõjutab oluliselt sama hinnatava ettevõtte turuväärtust. Saadud kogused võivad mitu korda erineda. Sellised tulemused põhjustavad sageli tõsist rahalist kahju, konflikte ja isegi kohtuvaidlusi.
Helistame mitu peamist põhjust hinnatava objekti väärtuse varieerumisel:

1. metoodilised vead.

Ebapiisav väärtus saadakse arvutuse vigade, samuti metoodiliste ebakõlade tõttu ettevõtte väärtuse hindamisel. Uurige hoolikalt hindaja kogemusi ja professionaalset taset.

1. Väärtuse tahtlik eksitamine.

Kahjuks on tänini teatud osa erinevate objektide hindamisteenuste turust hõivatud "tellimuse" ekspertiisidega. See tähendab, et tegelikku maksumust saab kliendi soovil eksperdi hinnangul ala- või ülehinnata.

1. subjektiivne ekspertarvamus.

Kuigi hindamisprotseduur põhineb konkreetsetel väärtustel ja majanduslikult põhjendatud eeldustel, jääb see protsess paljudes aspektides subjektiivseks. Seega võib tulemus sõltuda hindaja isiklikust vaatest turu tulevikule, finantsvõimalustest ja muudest ettevõtte väärtust hindavatest teguritest. Otsustades, kuidas ravida majanduslikud tingimused, peab võtma analüüsi läbiviiv ekspert. Ja mitte alati ei suuda ta ennustada isegi kõige etteaimatavamaid asju. Otsustage ise: kes suudaks ennustada naftaturu arengut kaks-kolm aastat tagasi 66 dollariga barreli kohta, mitte aga 25 dollari või isegi optimistliku 30 dollari ühiku kohta?

1. Vale ülesanne.

Põhjaliku analüüsi ja arvutuste tulemusel saadava lõpliku maksumuse suurus sõltub suuresti probleemi õigest sõnastusest, kululiigi valiku täpsusest ja adekvaatsusest ning lõppeesmärkidest. mille jaoks kogu protseduur läbi viiakse. Pole üllatav, et sama turvalisus saab hinnata summade järgi, mis erinevad 20 või isegi 50%. Seda mõjutab näiteks see, kas see on vähemuses või kontrollosalus aktsiad. Sõltuvalt ettevõtte väärtuse määramise eesmärgist viiakse arvutusprotsess läbi erineval viisil.

1. Ametliku aruandluse moonutamine.

Mõne ettevõtte juhtkond otsib teadlikult lahknevust tegeliku ja ametliku aruandluse vahel. Ja selle ettevõtte väärtuse teguri moonutamine viib paratamatult valede hindamistulemusteni. See probleem süveneb veelgi juhul, kui on vaja teha arveldus ettevõtte eest, mille osa laenuraha laekumisel panditakse. Pangad eelistavad mitte töötada juhtimisaruandlusega, vaid ainult ametliku aruandlusega, mis muudab hindamisnäitajaid oluliselt.

1. Seadusandlikud vead.

Tänapäeval viitavad hindamisvaldkonna eksperdid selle protseduuri kolmele peamisele meetodile - kulukale, kasumlikule ja võrdlevale. Ametlikes hindamisstandardites on kirjas, et lõplikul arvutusel tuleb arvesse võtta kõigi kolme lähenemisviisi puhul saadud tulemusi. Kuid need meetodid ei vasta alati uuringu eesmärkidele.
Arvessevõetavate tegurite loend, et selgitada nende tähendust ja saada kommentaare ettevõtte hindamist teostavalt eksperdilt:

1. Analüüsi tulemuste põhjal prognoositav rahavoog ja diskontomäär, mis kajastab kolmanda osapoole kapitali kaasamise kulusid, - sissetulekupõhise lähenemisviisiga.
2. Kogu immateriaalse vara maksumus (sealhulgas need, mis ei kuulu sellesse kategooriasse vastavalt Vene Föderatsiooni õigusaktidele) - kulupõhise lähenemisega.
3. Kordajate (hinnasuhete) adekvaatsus ja ettevõtte analoogi võrreldavus, millega võrreldakse - võrdleva lähenemisega.